2021年第一季度货币政策执行报告专栏 | ②央行精准开展公开市场操作

来源：央行 2021-05-12 10:32:31

近年来，我国货币政策操作框架不断完善，公开市场操作更加科学透明、灵活精准，保持了流动性合理充裕。公开市场操作利率反映央行政策利率信号，市场中枢作用不断增强，有效引导货币市场利率围绕央行政策利率波动。观察公开市场操作的重点在价不在量。

2021年第一季度，人民银行精准开展公开市场操作，有效对冲了春节、季末等季节性因素的影响。今年春节由于疫情防控等原因，流动性形势与往年差异较大，不确定因素进一步增加。人民银行实时跟进疫情防控最新情况，加强分析研究，对春节现金投放、财政收支以及市场资金需求等因素进行滚动预测，通过“提前谋划、动态微调、精准操作、引导预期”，实现了春节前后市场利率平稳运行的操作目标。春节前，总共投放跨节资金4300亿元，为近年最低投放量。同时，为提高货币政策透明度，进一步稳定市场预期，人民银行在《公开市场业务交易公告》中对“今年春节前居民提现需求明显减少，同时节前财政支出增加较多”的情况前瞻性进行说明，使市场能够更好地理解央行政策意图。从实际效果看，春节前后货币市场运行平稳，DR007始终运行在公开市场7天期逆回购操作利率2.20%附近，体现了货币政策既不松也不紧的稳健姿态，央行公开市场操作的精准性和前瞻性进一步提高。

目前，人民银行逐步形成了在每月月中固定时间开展中期借贷便利（MLF）操作、每日连续开展公开市场操作的惯例，通过持续释放央行政策利率信号，引导市场利率围绕政策利率波动，显著提高了货币政策传导的效率。同时，人民银行在公开市场操作中更加关注DR007等货币市场短期基准利率，并综合考虑现金投放回笼、财政收支以及市场需求等因素灵活调整公开市场操作的规模和期限品种。因此，市场在观察央行公开市场操作时，应重点关注公开市场操作利率、中期借贷便利利率等政策利率，以及市场基准利率在一段时间内的运行情况，而不应过度关注央行操作数量，避免对货币政策取向产生过分解读。年初货币市场利率曾一度短暂上行，主因是市场宽松预期下短期流动性需求增加较多，相比其他发展中国家，目前我国货币市场利率的波动性并不高。同时，市场利率适度波动也是市场机制发挥作用、市场定价功能正常的体现。

随着利率市场化改革不断深化，我国已形成以中期借贷便利利率为中期政策利率、以公开市场操作利率为短期政策利率的央行政策利率体系，央行公开市场操作利率的中枢作用不断增强。市场利率围绕央行政策利率波动，表明央行政策利率既能够有效引导市场利率，又充分体现市场资金供求变化，是市场机制在利率形成中发挥决定性作用的体现。同时，央行根据宏观经济金融运行情况和货币政策目标确定政策利率水平，引导市场利率走势，这既是央行履行货币调控职能的客观要求，也体现了货币政策服务实体经济的宗旨和以人民为中心的理念。

下一步，人民银行将继续按照稳健的货币政策灵活精准、合理适度的要求，坚持“稳字当头”，把好货币供应总闸门，做好跨周期流动性安排，精准开展公开市场操作，保持市场流动性合理充裕，健全市场化利率形成和传导机制，引导市场利率围绕政策利率波动，为推动构建新发展格局提供适宜的流动性环境。

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